股票配资中心:郑州股票配资-天风证券：今年“春节躁动”行情或更持续

　　天风证券研报表示
，今年可能被强化的规律：其一，“春季躁动”的行情基础更扎实
。不论是“十五五 ”开局之年的政策预期 ，全球流动性宽松前景
，还是居民资金向权益资产配置的趋势，可能强化节后市场上涨的规律 ，今年“春节躁动
”行情或更持续。其二
，消费与出行行情的前置与增强 。今年受“史上超长九天春节假期”的影响，消费需求释放明显早于往年 ，出行与消费规模有望再突破
，市场对“经济开门红 ”的预期或更稳定
。其三，债市的区间震荡行情可能强化。1月央行宣布结构性降息0.25个百分点 ，意味着短期内总量降息的必要性降低
，若节前博弈流动性宽松带动债市修复，那么节后伴随地方债发行提速和政策预期升温 ，利率回调的概率或许在增加 。

　　天风·固收 | 节前债稳，节后股暖？—历史上的股债“春节效应
”

　　我们认为
，今年可能被强化的规律：其一，“春季躁动”的行情基础更扎实
。其二 ，消费与出行行情的前置与增强。其三
，债市的区间震荡行情可能强化 。今年可能被打破或弱化的规律：其一，节前避险的“债强股弱 ”模式
。其二 ，股市风格切换的弱化。

　　站在当下节点展望
，春节前后股债市场会如何演绎？季节性规律有哪些可能被强化或打破？本文聚焦于此 。

　　开年以来：股债价值重估进行时

　　年初以来，沪指走出16连阳并时隔10年再度站上4100点 ，沪深北三市成交额放大至3万亿元以上
，后续权益市场呈现高位回调
。指数层面存在“冷热不均
”现象，中小盘表现强势 ，科技成长领跑
，大盘蓝筹涨幅较小。

　　债市方面，1月利率债收益率先上后下 ，整体表现为“倒V型”走势 。长端利率表现较好，超长债品种弱势；票息优势下信用市场维持韧性
，信用表现好于利率，信用利差总体收窄。

　　十年回顾：春节前后的股债行情

　　（1）历史上春节前后股市如何轮动？

　　春节前后30日的A股市场通常由震荡走势转为上涨行情 ，A股市场也呈现明显的大小盘风格切换
，从节前的大盘
、红利风格转向节后的小盘、成长风格，2015-2025年数据显示 ，春节前后30日发生风格切换的年份占比达81.82%
。且春节后30日
，股市通常迎来“春季躁动 ”行情，上涨概率和平均涨跌幅较节前30日均有所提升 ，股市活跃度有所增强。

　　此外
，如果春节时间较晚，处于2月中下旬左右 ，一是由于春节错位
，1月工作日可能增加，或带动1月经济金融数据同比改善 ，提振市场情绪；二是春节后至两会前的政策预期窗口期或被压缩，部分资金提前布局
，或促使“春季躁动
”行情提前启动 。从2015 、2018
、2021及2024年的晚春节年份来看，节前沪深300指数上涨概率为75% ，高于平均上涨概率63.64%
。

　　（2）历史上春节前后债市如何演绎？

　　春节前后债市交易核心逻辑可能会发生阶段性转变
，节前交易“流动性与确定性”，债市受益于宽松环境和配置需求 ，表现通常更稳健。节后交易“经济增长与风险偏好 ”
，随着经济活动恢复正常和重要会议临近，市场开始博弈经济复苏的强度和政策刺激的方向 ，债市情绪可能偏弱
，利率易上难下 。

　　如果春节时间偏晚，处于2月中下旬 ，一是2月的居民取现需求与1月信贷投放和税期缴款错开
，有利于缓解资金面压力；二是春节晚可能引发1月信贷项目储备释放相对平缓，银行等配置机构可能更早、更积极地进行债券配置 ，交易盘也有更充分的时间博弈春节前宽松行情
。从2015 、2018
、2021及2024年的晚春节年份来看，节前10年国债收益率下行概率为75%
，高于平均下行概率63.64%。

　　市场展望：“春节效应”会重现吗？

　　我们认为，今年可能被强化的规律：其一 ，“春季躁动
”的行情基础更扎实 。不论是“十五五”开局之年的政策预期
，全球流动性宽松前景，还是居民资金向权益资产配置的趋势 ，可能强化节后市场上涨的规律
，今年“春节躁动 ”行情或更持续
。其二，消费与出行行情的前置与增强。今年受“史上超长九天春节假期
”的影响 ，消费需求释放明显早于往年
，出行与消费规模有望再突破，市场对“经济开门红”的预期或更稳定 。其三 ，债市的区间震荡行情可能强化
。1月央行宣布结构性降息0.25个百分点
，意味着短期内总量降息的必要性降低，若节前博弈流动性宽松带动债市修复 ，那么节后伴随地方债发行提速和政策预期升温，利率回调的概率或许在增加。

　　今年可能被打破或弱化的规律：其一
，节前避险的“债强股弱 ”模式 。以往节前因流动性宽松和避险情绪，通常出现“债强股弱
”的格局。但今年股市“春季躁动”预期强烈 ，且比以往提前
，因此节前市场可能并非单一的避险模式，而更可能是股债各有支撑、博弈加剧的局面
。其二 ，股市风格切换的弱化。历史上节后小盘成长风格通常占优
，今年这一规律可能仍会显现，但强度或受制于两大因素：一是在产业主线景气度确凿的背景下 ，大盘成长可能同步走强；二是“高股息 ”资产作为长期底仓的配置逻辑依然坚固
，节后风格可能是“成长与红利共舞
”，而非简单的完全切换 。

　　风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险
。

（文章来源：人民财讯）